主线一：立异财产链，包罗立异药(械)和CXO.CDE新政加快海内立异“重生态”退化，行业面对“再分化”，存眷具有临床导向立异才能及license-out才能的公司，倡议存眷：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康宁杰瑞、微芯生物。CXO方面，保持高景心胸，分离估值和政策、资金身分，我们更偏向于CDMO和大份子CXO赛道，倡议存眷：凯莱英、博腾股分、药石科技。

　　主线二：产物出海。外洋市场是宏大的增量市场，制剂出口有较高门坎，医疗东西出海同样成为行业新的增加驱动力。倡议存眷：健友股分、普利制药、迈瑞医疗等。

　　主线三：消耗型医疗。跟着人都可安排支出增加，消耗型医疗需求不竭提拔。同时，消耗型医疗均为公费产物，有自立订价权，免疫控费政策。倡议存眷：通策医疗、爱尔眼科、正海生物等。

　　主线四：中药板块此前持久处于调解阶段，团体估值较低。板块绩增加妥当的企业性价比高，规划劣势凸显。且中药产物出口少，内轮回属性较着，因而不会遭到外洋对华政策的滋扰。一些中药产物愈加倾向于保健品，消耗属性更强，可对标部门食物企业。

　　在此条件下，我们以为，调解充实、估值较低的标的值得重点存眷。这此中，免疫医保控费政策的OTC药品占比更大、产物有较好的降价空间且中药打针剂占比更小的企业有更大的弹性，倡议存眷：羚锐制药、昆药团体等。在上述几条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包罗特征质料药与核医学等。倡议存眷：司太立、富祥药业、天宇股分、东诚药业、弘远医药。

　　近期欧洲多个国度颁布发表与新冠病毒共存，“疫苗+新冠药物”仍旧是将来抗疫的次要手腕，新倡议连续存眷疫苗和新冠药物范畴的投资时机，重点公司包罗智飞生物、沃森生物、康希诺、康泰生物、万泰生物、君实生物；跟着新冠药物的获批上市，保证质料供给与产能是必备前提，关于新冠药物资料供给相干企业也值得重点存眷，如诚意药业，新和成、海辰药业、富祥药业；2)立异药开展步入打破性立异阶段，CXO估值调解较多，跟着年报的表露，能够持续存眷CXO的投资时机，倡议重点存眷昭衍新药。

　　估值处于汗青底部地区，当前行业投资代价凸显，我们倡议加大行业的设置比重，存眷六个方面的投资时机：一是2021年年报、2022年一季报功绩表露期近，存眷年报和一季报功绩无望高增加或超预期的优良标的；二是跟着《“十四五”医药产业开展计划》正式公布，在医保控费的大条件下，立异和国际化将是将来行业的中心主线，倡议存眷立异驱动型公司、具有国际化才能的制药企业；三是CXO行业，CXO行业近期呈现深度调解，估值处于汗青底部，逆势存眷定单充沛且当前估值公道的公司；四是今朝估值较为公道、企稳上升的药店连锁公司；五是存眷消耗性医疗版块，在医保控费的大布景下，具有消耗属性的眼科、医美等医疗子行业具有政策免疫性，消耗晋级将动员其开展；六是存眷中药板块，《关于医保撑持中医药传承立异开展的指点定见》的公布，表白国度对中医药传承、立异开展的决计，将给中医药行业带来主动的感化。

　　疫情常态化和流传染感动预期，看好口服新冠药物放量。疫苗、中和抗体和口服新冠药物三管齐下，疫情常态化和流传染感动预期。基于医治机制、口服药物的可及性和经济性，我们持续看好口服小份子新冠药物的使用远景。多款国表里口服新冠药物行将进入放量阶段：①原研供给链连续加码供给链供货；②经由过程MPP平台的权益授与，仿造药企和供给链企业得到仿造药消费和贩卖权益；③海内新冠口服药规划丰硕，研发逐渐促进。

　　立异财产链(CXO)方面：2022年及将来3-5年来看，CXO板块照旧是医药板块中景心胸、连续性、持久逻辑最好的细分标的目的，中心驱解缆分为：外洋财产转移、财产晋级、海内医药立异兴起等。CXO板块的生长性和肯定性强，持久来看该当享用必然估值溢价，板块龙头公司估值曾经进入底部区间，设置性价比高。市场感情方面，连续开端回暖，我们估计跟着3月份年报的连续表露和一季度运营状况的更新，市场感情将进一步回暖。

　　质料药板块方面：质料药板块在中心体与质料药、制剂及CDMO项目产能建立方面连续促进。在十四五医药产业开展计划对证料药连续撑持的大布景下，相干企业功绩无望稳步提拔，2022年红利才能无望连续改进(2021年上游原质料涨价、汇率、运费上涨，利润率有所颠簸)。

　　持续看好上游供给链：重点看好十四五时期供给链方面的投资机缘(财产晋级+国产替换)，包罗配备装备、科学仪器、科研配套上游试剂耗材、医药产业上游耗材和原辅料包材等细分范畴。投资倡议来看，存眷药明康德、九洲药业、凯莱英、奥翔药业、聚光科技等。

　　立异药板块在已往一年中的团体表示欠安，我们估量招致立异药企业股价下跌的身分除之前的高估值有回调压力以外，根本面也有响应的压抑身分，好比医保会谈贬价的风险、立异药出海失利的风险，都招致市场投资者对行业的开展呈现必然担心。跟着立异药板块的估值压力开释、医保会谈和出海的利空身分出清，优良资产曾经迎来规划良机，保举荣昌生物-B、康诺亚-B，倡议存眷君实生物、信达生物、恒瑞医药、百济神州等。

　　基于医药投资的变与稳定，我们以为将来该当主动掌握立异化和国际化标的目的的投资时机。立异药与疫苗方面，保举信达生物(H)、荣昌生物(H)；CXO 方面，保举药明生物(H)、康龙化成、皓元医药、 药石科技；东西装备与性命科学范畴，保举迈瑞医疗、微创医疗(H)、新华医疗、艾德生物、奕瑞科技；立异前沿手艺方面，存眷艾博生物等未上市企业；内需消耗方面，保举锦欣生殖(H)、老苍生、华特达因、博雅生物。

　　在国表里宏观情况存在不愿定性、夏季环球新冠疫情重复阶段，我们以为医药生物板块具有较高性价比，倡议持续存眷景气赛道估值与增速婚配的优良标的：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、药明生物、金斯瑞生物科技、复星医药、普洛药业、康诺亚、康宁杰瑞制药等。

　　海内疫情点状披发呈常态化，序贯增强免疫落地将有助于进一步提拔群体免疫屏蔽，海内本轮增强免疫估计行将过半，将来3~4个月估计仍有6~7亿人序次贯增强需求。丽珠单抗V-01、瑞科生物ReCov等产物仍在鞭策外洋III期临床，将来无望进一步丰硕海内新冠疫苗种类。环球疫情略有和缓但新增确诊病例等数据仍处于汗青高位，新冠疫苗环球供给存在构造性失衡，今朝海内2款新冠疫苗正在促进WHOEUL认证事情，将来无望进一步开辟外洋市场。倡议连续存眷新冠疫苗相干标的：智飞生物、康希诺生物-B、复星医药等。

　　医药曾经进入中持久的规划区间，中短时间仍旧是自下而上，更重“功绩估值筹马”三身分。医药调解到如今，“双高成绩”获得了必然消化，固然有许多资产短时间估值难言极端自制且短时间担心难以证伪，但从中持久来看曾经进入到了设置区间。而从中短时间来看，实在没有体系性的处理计划，近来全部市场筹马构造又呈现了成绩，我们的思绪仍旧是自下而上去挑选个股，总结下来有三点：1)挑选具有“根本面知识性估值超跌折价”的个股，换句话说，就是跌到了非理性估值区间的二阶导。2)挑选“内需政策免疫”、“外需偏刚性”细分范畴，这个是思索到当下地缘情况和医药政策情况的综合的豁然影响，特别是感情上的影响。如二类疫苗、自立可控、海内新冠医治药财产链、中药、病愈、CDMO 等。3)因阶段易浑沌度高，抄底时要充实思索筹马身分。

　　思索到的医药行业的布景，一方面，本年集采政策连续促进落地(耗材集采、国采、同盟采等)带来的不愿定性，别的，短时间医药行业板块暂没看到明白的利好政策/变革，短时间无尚涨动力。风景长宜放眼量，许多医药公司的估值都曾经到了十分公道的区间，政策带来的变更不愿定性让许多投资者无从动手。我们倡议本年整年的标的目的设置：中药(政策友爱+低估值)+医疗装备(医疗基建)+科研试剂和上游等+其他标的目的自下而上寻觅标的。

　　(1)中药板块：品牌珍贵OTC+中药立异药+中医连锁，我们保举：新天药业、贵州三力、华润三9、健民团体、固生堂等标的，也保举存眷：同仁堂、以岭药业、康缘药业、天士力、方盛制药、特一药业、桂林三金、寿仙谷等标的。

　　(2)医疗装备板块：我们保举存眷迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器、鱼跃医疗、翔宇医疗、伟思医疗、三鑫医疗等，别的，IVD板块实在也会受益于医疗基建，保举存眷新财产、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、透景性命、万孚生物等。

　　(3)科研试剂和上游等：我们发起存眷诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。

　　(4)其他自下而上的板块和公司，需求按照行业和公司的标的和估值去做阐发，发起存眷：再生医学板块的正海生物、迈普医学等标的；医疗效劳板块估值低，我们保举具有性价比和扩大性强的海吉亚和固生堂，倡议存眷爱尔眼科、朝聚眼科、锦欣生殖等；生物成品，疫苗板块需求连续存眷，我们保举智飞生物、百克生物，倡议存眷沃森生物、康希诺、欧林生物、万泰生物等；家用医疗东西，倡议存眷鱼跃医疗、可孚医疗。

　　(5)别的，立异药板块，倡议存眷具有国际化才能的立异药标的，我们倡议存眷恒瑞医药、百济神州、君实生物、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药等。