2022年伊始，医药板块便在首个买卖周显现跌荡升沉态势。叠加客岁该赛道整年调解身分，当前申万一级医药生物指数估值更是低于汗青均匀值。医药板块中的立异药不断是各人存眷的范畴。可是颠末持久调解和颠簸后，许多投资人在考虑能否值得投资？假如规划，终究该当挑选那些细分范畴？

　　关于第一个成绩，我们的谜底是必定的。从美股来看，生物科技指数持久大幅跑赢医药行业团体指数。1995年至今，纳斯达克生物科技指数上涨29倍，同期医药行业团体指数上涨11倍。从持久看，基于生物手艺的立异药是值得持久存眷的大赛道。

　　近来5年，新手艺驱动新型药物的研发与使用愈来愈麋集，每一年都有2~3款小核酸药物获批；停止今朝，外洋已有12款ADC（抗体药物偶联物）获批，龙头企业阿斯利康以60亿美圆从第一三共引入的DS-8201在乳腺癌中临床数据十分好，无望代替单抗在一线医治职位；而罗氏的双抗年贩卖额超越20亿美圆，强生本年也有一款用于肺癌的双抗获批。

　　固然海内今朝在根底科研、转化方面与外洋有必然差异，但在政策端、本钱端、人材端与研发才能不竭加强布景下，立异药的国产化正在提速。起首，二者之间差异在减少。我们统计了中国企业研发第一个新药上市工夫和外洋公司研发第一个新药上市工夫，中国立异药上市与外洋研发上市的用时差在减少，2015年之前我们滞后6年以上，如今根本只滞后2~3年。

　　再看海内企业研发的产物数目，自2020年起，中国企业上市的立异药产物数目在环球占比为6%，居于环球第三位；可是在研管线数目，中国企业曾经占到13.9%，环球排名第二。而中国企业研发的新药质量一样过硬。起首，外洋龙头药企曾经开端向海内企业引进产物，比方天境的CD47单抗、信达和百济的PD-1别离受权外洋差别大型药企。其次，海内新药不竭获得美国食物药品监视办理局的快速通道、打破性疗法等认定。此中百济神州自立研发的BTK泽布替尼，在多项加快认证的助推下，成为第一个在美国获批上市的中国公司自立研发立异药。

　　不外，立异药范畴手艺迭代晋级较快，并且赛道浩瀚，包罗针对细胞外和细胞膜卵白阐扬感化的抗体手艺、经由过程细胞膜卵白的介导阐扬感化的CAR-T手艺等。

　　从持久角度，在这些差别手艺驱动的细分赛道范畴中，我们更看好核酸药物、基因医治和PROTAC三大范畴。假如着眼持久规划，也倡议重点存眷在以上范畴已有研发储蓄与临床使用的企业。

　　起首，核酸药物范畴，我们看好该范畴的次要缘故原由有两点：一是，成药空间比当下贱行的小份子手艺更大；第二，手艺愈来愈成熟，早期核酸药物只是用于稀有病，可是如今已扩大至常见疾病，包罗高血糖、高血压、乙肝的核酸药物都曾经在临床当中。今朝海内曾经有13款小核酸药物和2款mRNA（普通指信使核糖核酸）疫苗获批，分属在11家差别的新型生物医药企业。

　　其次，基因医治方面，固然如今次要是针对稀有病，可是基因编纂手艺很有远景，能够完成特定基因的敲除和插入，并且如今能够用LNP（普通指脂质纳米粒）递送CRISPR/Cas东西（普通指一种原核生物的免疫防备体系），以是基因医治未来的使用处景必定能进一步拓宽。今朝海内已有或正储蓄相干手艺与产物的企业有五家，这些企业在基因医治的使用方面各有偏重，比若有的企业偏重眼科医治，有的则已有临床实验的血友病医治。

　　最初，PROTAC范畴，该手艺的成药空间比小份子更大，且可处理小份子常见的耐药成绩。今朝海内次要有四家企业在该手艺范畴的储蓄比力凸起，此中有的企业曾经具有国际抢先程度，比方某企业具有环球首款进入临床阶段的外用PROTAC化合物。固然这些手艺都还需求工夫才气进一步成熟。中短时间上，抗体类药物、小份子类药物还是海内立异药最主要的线索，能够重点存眷具有明显国际化潜力的公司。

　　究其缘故原由，由于外洋市场潜力宏大，次要的一点就是外洋的价钱具有合作力。我们以PD-1为例，国产PD-1的年化用度如今掌握在4万群众币阁下，可是西欧市场PD-1年化用度在100万群众币，差了20～30倍。再好比癌症立异药的月均医治用度，海内根本是5000~1万群众币，可是美国根本是5000~2万美圆。

　　2022年也将是国产立异药国际化十分主要的一年。2021年几款国产PD-1和国产BCMA CAR-T连续提交了在美国上市申请，2022年也将连续有能否经由过程FDA考核的结论。如能胜利，这些产物将正式进入美国，分享外洋市场；即便失利，对海内企业也是一次熬炼。

　　（作者系嘉实基金大安康研讨总监。本文已刊发于1月15日《红周刊》，文中概念仅代表作者小我私家，不代表《红周刊》态度，说起个股仅为举例阐发，不做生意倡议。）